青年是宝藏,青年是黄金;宝藏要挖掘,黄金需熔炼。

2019-07-22 15:28:15|来源:人民日报|编辑:靳松

7月15日,,中国银联联,合商业银行宣布推出首款银联跨境返现卡,也开始大举,抢占跨境支付市场。份额

下一步,证监会将加快完善配套安排,扎实做好上述开放措施的落实落地,提升开放环境下,的监。管能力,有效防范风险,,确保,开放工作有序稳步推进。

地产及地产后周期板块明显被基金减持孔,信息技术相关产业也被基金经理暂时抛弃哀傲棚。值得一提的是娶宝衅,今年以来“大红大紫”的农业股已被基金经理减持奔酸殿,农林牧渔业持有市值占净值比例较一季度下降了19.2个百分点街露。

——产业布局更加平衡绥。1952年溅现疤,我国工业主要集中在东部和东北穗,两板块工业增加值占全国的73.8%奉垒曝。2018年继,中部和西部工业增加值占全国的比重风泡,分别从1952年的12.6%堑舷喉、13.6%提升至22.5%和17.8%葱臂袭,合计超过全国2/5

具体到公司方面,二季度有86家基金公司整体实现盈利,占比64.18,%。基金盈利受基础市场影响,固定收益规模较大且权益基金整体表,现较好的基金公司盈利情况较好。其中,天弘基金以62.2亿元利润位居榜首,紧随其后的汇。添富、易方达、工银瑞信、,兴全、建信等基金公司二季度盈利都超过30亿元。

  今年3月15日,不能清偿到期务资产不足以清偿全部债务但具备重整条件,山东省东营市中法院裁定理了胜通集团的重整申请

新一代信息技术领域是科创板的第一大产业敢吮辅,特别是芯片集成电路涝吴下、5G通信和云计算领域赊适掳。笔者认为朵嚼继,科创板投资需要基金管理人具备深厚的技术和产业研究功底肋。

  中国旅游研究院院长戴斌表示,政府必须做好统筹安排,发展夜间经济。就必须完,善相应的公共服务体系,如果政府财力跟不上、公共服务,不能保障,或者公共安全出了问题,就得不偿,失了。

公募基金发展20多年来工透,基金公司所用的信息系统主要来自恒生电子与金证股份两家公司霸迷口。

下一步林,证监会将加快完善配套安排姓烩,扎实做好上述开放措施的落实落地逞,提升开放环境下的监管能力虾,有效防范风险吗护蕊,确碧枘伲开放工作有序稳步推进浪扰案。

  宝鸡市纪委监委梳理汇总全市形式主义官僚主义突出问题捕繁,归纳出共性问题19个叼、个性问题22个矾矮,并据此提出了“清新文风会风宦耿藐、着力精减文件屏、严格会议管理柿蠕、改进调查研究”等整治形式主义官僚主义的9条措施串库,将整治任务细化分解落实到相关区县和部门钎。

  征求意见稿提出,转移房地,产,是指转让土地使用权、地上的建筑物及其附着物和出,让集体土地使用权、地上的建筑物及其附着物,或以集体土地使用权、地上的建筑物及,其附着物作价出资、入股

  第十五条云服务商对所提供申报材料的真实性负责。在评估过程中拒绝按要求提供材料或故意提供虚假材料的,按评估不通过处理

  第三条云计算服务安全评估重点评估以下内容:  (一)云平台管理运营者(以下简称“云服务商”)的征信、经营状况等基本情况;  (二)云服,务商人员背景及稳定性,特别是能够访问客户数据、能够收集相关元数据的人员;  (三)云平台技术、产品和服务供应链安全情况;  (四)云服务商安全管理能力及云平台安全防护情况;  (五)客户迁移数据的可行性和便捷性;  (六)云服,务商的业务连续性;  (七)其,他可能影响云服务安全的因素

  平山h财政局局长焦彦虎介绍,平山县主要通过两方面培植壮大县级财源:一方面,严格落国家减税降费政策,让企业轻装上阵,持续释放企业活力,推动县域经济高质量发展;另一方面,突出县域产业定位,因地制宜发展特色产业,精制定支持企业发展政策。比如,每年预算安排3000万元产业发展资金,引导企业加快转型升级。

.klinehk{margin:0auto20px;}有一些股票,比如ST股,行事“光明磊落”,旗帜鲜明的说我就是垃圾股,愿赌服输。然而有一些股票表面上看起来光鲜亮丽,其实背后已经彻底烂了,一旦中招,这些股票跌的一点也不比垃圾股少。像我们之前分析过的康得新,大白马、大龙头,但谁也没想到122亿现金会“不翼而飞”,至今还在和北京银行(行情601169,诊股)扯皮。股价的最大跌幅更是高达90%以上,比一些垃圾股跌的还狠!康得新的事情还没结束,又来一家上市公司犯了跟康得新一样的毛病,更为奇葩的是它的审计机构和康得新还是同一家!业绩暴增3655%股价狂跌74%如何来衡量一家上市公司的好坏?我相信绝大多数人都是脱口而出:营收、净利、现金流。来,我们先来感受一下,这家公司的这三大核心指标。营业收入,2015年到2018年期间,从4.62亿飙涨至63.17亿,年复合增长率高达139%。净利润,2015年到2018年期间,从2777.46万飙涨至8.89亿,年复合增长率高达217%。经营性现金流净额,2015年到2018年期间,从9310.13万飙涨至10.32亿,年复合增长率高达122%。三大指标近4年的复合增长率都在100%以上,这个数据就即使大名鼎鼎的茅台也望尘莫及。然而其股价却从2015年的39.11最低跌至今年的9.87,跌幅高达74.76%。2018年公司的扣非净利润同比增幅3655.55%,秒杀A股99.7%公司。这家公司就是辅仁药业(行情600781,诊股),根据中国医药(行情600056,诊股)工业信息中心发布的《中国医药工业百强企业榜单》,2014年到2017年期间,辅仁药业均入选中国医药工业百强榜单。目前公司所拥有的药品批准文号达到547个,并且还有320个药品入选医保名录。你无论从哪一个角度来看,这都是一个成色不错的“好股票”然而就在7月19日,辅仁药业突然发布公告称因为资金安排原因,无法按照原计划发放现金红利,为此还收到了上交所的问询函。值得注意的是,根据辅仁药业的一季报,上市公司目前账面上的货币资金还有18.16亿。手握18多亿的现金却付不起6000多万的现金红利!这种情况简直跟康得新如出一辙,想当初康得新也是手握150亿的现金却还不起10亿的短融券。到底发生了什么?屡陷财务风波又是下一个康得新?辅仁药业的业绩大幅飙涨的原因其实很简单,就是因为并购。2015年12月,控股股东辅仁集团将其旗下最大的开药集团注入上市公司,要知道当时开药集团的资产估值高达78亿元,而辅仁药业当时的估值才30多亿,这场并购也成为了当时全国最大的医药并购案。并购虽然让辅仁药业的账面上的业绩大幅飙涨,然而多带来的问题也是一大堆,最为典型的就是负债。根据辅仁药业的历年财报,辅仁药业的带息负债从2014年的4.64亿,飙涨至2018年的34.06亿,短短4年时间翻了8倍。财务费用从每年的1800多万飙升至2.44亿。这种典型的财务特征,康得新也有!康得新在过去5年期间,有息负债52.92亿飙升至108亿,财务费用从2.63亿飙升至4.47亿。与此同时账面上还是躺着大笔大笔的现金。所以问题又回到了我们当时分析康得新的时候那样,如果你真有钱,为啥还要大幅度借钱。对于辅仁药业来说,现在账上这18亿的现金,要么这18亿的现金是假的压根不存在、要么这些钱被大股东占用了,要么就是被受限不能用了。如果是受限不能用的话好像也说不通,根据辅仁药业2018年的财报,辅仁药业可随时用于支付的银行存款高达13个亿。那么接下来的问题就很简单,要么这18亿的现金是假的压根不存在,要么就是被大股东占用了。分析到这里也就不用分析了,因为无论哪一种被坐实,对于辅仁药业来说基本上都是致命伤。其实对于辅仁药业来说,财务问题并不是第一次被市场质疑,根据新浪财经的报道,早在2016年的时候辅仁药业就被人举报财务造假,当时辅仁药业78亿元的重大资产重组方案因此还被迫中止。正所谓,无风不起浪,真的假不了,假的真不了。又是瑞华这难道是巧合吗?相比它的这18亿货币资金的真假,还有一件事非常蹊跷。那就是会计事务所。根据公司的财报,2015年到2018年期间,公司所聘请的会计事务所是瑞华会计事务所,这四年的财报瑞华会计事务所全部都给了辅仁药业标准无保留意见。值得注意的是康得新的审计机构也是瑞华会计事务所。在康得新出事之前,瑞华会计事务所也是给的康得新标准无保留意见。康得新出事之后,瑞华会计事务所已经被立案调查。这就很耐人寻问,一样的是现金出了问题,一样的审计机构,这难道仅仅只是一个巧合吗?可别小看瑞华会计事务所,根据同花顺(行情300033,诊股)数据,A股3600多家上市公司当中,有315家公司2018年的审计机构都是瑞华会计事务所,不完全统计,仅2018年一年瑞华会计事务所光对上市公司的审计收入就高达3.52亿。对于审计机构来说,钱不仅要赚,更要做好作为资本市场的“看门人”,否则要审计机构还有何用?最后,还是我之前说的那句话:唯有严刑峻法,方破奸轨之胆!.klinehk{margin:0auto20px;}  来源为金融界财,经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!  放松,竟然失败了!  7月19日,据大河报消息,开封市住建局于7月17日,下发楼市新政,文件全称是《关于调整新建商品住房交易实现及撤销备案限制的函》。  文件里最重要的一条信息就是:正式取消已经执行2年多的新建商品房3年限售期。  开封限售解禁,被爆出来之后,迅速发酵,以开封菜(KFC)闻名的三线城市,瞬间就成了今夏全国最热的地方!    就在全国热议,开封之后,会不会有更多城市跟进解封限售之时,戏剧性的事发生了!  7月20日,开封住建局,“主动”在开封市政府的官网上,贴出公告:  撤销三天前(7月17日),关于楼市限售的决定。    至此,在开封限售松绑72小时,被媒体披露24小时之后,放松宣告失败!  放松失败!楼市新信号?!  放松失败,开封住建局,有点懵!  要知道,开封限售刚解封的时候,开封住建局曾经向媒体表示:  开封市2017年出台限售政策之后,炒房现象基本得到遏制,限售政策并不必要。  没想到,时隔仅24小时,开封住建局就推翻了自己的说法,在7月20日的公告里表示:  对不住观众,此前没有经过充分调研,决定太仓促,为了楼市平稳,还是要继续限售。  有个成语叫,“朝令夕改”,开封住建部门,用实际行动,告诉大家,这个成语表达的是什么意思。  前言不搭后语,开封住建局,到底哪次说得对?  数据来看,说住房不炒得到遏制,其实没错。  据开封市统计局官数据,2018年,开封全市房地产开发投资(含兰考)240.84亿元,同比下降12.1%,其中住宅181.25亿元,下降11.0%;全市商品房销售面积(含兰考)同比下降10.6%。  2019年1~5月,开封市房地产业的营业收入比去年同期下降2.7%。  另据中国房地产业协会主办的中国房价行情网,开封楼市已经步入下行周期。    5月份以来,开封房价从7500元每平米持续下滑,按照现在的趋势发展,中国房价行情网预测下个月(8月),开封房价很可能跌破7000元!  除了楼市调控措施的影响以外,开封楼市变冷的理由,其实还有一些非常重要!  首先,和郑州楼市脱钩。  2016年到2018年,开封楼市升温,房价快速上涨,和郑州楼市外溢,郑汴一体化关系密切。  然而,到了2019年,郑州和开封楼市正式脱钩。  据中原地产数据,2019年5月以来,郑州楼市有一定程度的回暖,但这反而加剧了开封市场持续低迷,不少项目至今只完成了年度目标的3成左右,销售情况不容乐观。  克尔瑞的数据,也显示,由于开封和郑州郊区房价几乎持平,价差不在,来自郑州的投资客大幅下滑。  2019年之前,开封楼市,40%是本地客户,其中20%来自开封郊县,郑州投资者则占到20%。  2019年以来,开封买房结构大变,开封郊县买房者占比已经接近50%,而来自郑州的投资者则销声匿迹。  其次,棚改不及预期。  三四线楼市,棚改重中之重。  2018年,根据《开封市棚户区调查摸底和2018——2020年改造计划》,2019年计划棚改3.3万户,投资364.7亿,比2018年投资多60亿。  然而,根据河南省2019年的计划,河南全省棚改计划削减70%,削减幅度位居全国第二!  目前,从公开资料,还查不到开封市具体棚改的执行情况,但如果参照全省标准,大降70%,开封棚改自然不容乐观。  第三,开封人口持续下滑。  短期因素不再,长期因素,其实也不支持开封楼市长期看涨。  以常住人口来看,开封多年来持续下滑,2010年曾经达到471万,而2018年,只剩下455万。    看数据,摆事实,开封楼市不容乐观,但为什么,开封不可以像南京高淳、青岛高新区等地区一样,顺利给楼市松绑呢?  券商中国,在采访业内人士之后表示:  开封限售松绑一日游,表明国家现在不允许地方政府明确放松楼市调控。  以结果推定,不允许放松其实明摆着,但为什么现在不允许松绑?业内人士没说,市面上的文章也没人回答。  这里,叶檀财经,就不能在此时此刻给楼市松绑,来做一些猜想。  主要理由,有三个。  第一,下周科创板就是开始交易,开封选择在这个节骨眼上,和万众瞩目,众望所归的科创板抢头条,这确实不太合适。  第二,除了科创板,还有一件事马上就要来了。  啥事呢?指导下半年经济的重要会议即将召开。  7月开始,房地产融资,全渠道,极速收紧。这个动作,预计和即将召开的重要会议无不关系,甚至可能会在重要会议上得到确认。  既然,往紧了调,现在是主流,而且临近重要会议,那么限售松绑,开封的动作确实有点不合时宜。  第三,开封下属有个地方叫兰考。  兰考是重要的对口扶贫县,指导意义非常强烈,开封包括兰考,放松楼市调控,从这个角度也有点违背现在的楼市基调。  为了验证上面说的话,举个例子。  衡阳2018年12月27日,也曾经有过,朝令夕改,24小时调控放松失败的情况。  2018年12月26日,衡阳下发《关于暂停执行<;关于规范市城区新建商品房销售价格行为的通知>;的通知》,放松限价(不是限售)。  时隔仅一天,就撤销了限价公告,在提及撤销原因的时候,衡阳住建部门表示:  对稳控房价的复杂性判断不精准,对稳定预期的持续性认识不充分,文件出台引发了市场的误解和网上的炒作,其影响有悖于部门出台文件的初衷,衡阳市人民政府决定撤销该文件。  2018年12月26日,衡阳初衷挺好,想给大家送一个圣诞节礼物,但衡阳可能忘了,中国人不应该过圣诞节。  对时间敏感的话,应该知道,2018年12月13日,重要会议分析2019年经济形势;2018年12月27日,重要会议,审议“工作条例”  两次重要会议之间,分析经济的重要会议之后仅两周,就放开楼市,这确实有点……  最终,总结一下,一城一策,调控权下放没错,但必须契合整体的楼市基调。现在基调趋紧,逆势而上,显然不合时宜。  而且,实际上,现在看来,决策层对于不同城市的情况,其实有自己的理解。  风口上,开封放松失败,可能也意味着,其他有心,但没动的城市,得安生一段时间,把蠢蠢欲动得心,放在肚里.klinehk{margin:0auto20px;}  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!  上午9时30分,科创板首批25家上市公司正式开盘。上一次如此盛况,要回到十年前的创业板,还有,就是争议不断的股改。  请自行想像锣鼓喧天、一台台电脑后硝烟弥漫的场面。第一天会怎么样?接下来,会怎么样?  为了防止市场暴涨暴跌,为了以防万一,预备措施如箭在弦。一句话,不能出现纰漏。  2000亿以上资金整装待发严密封堵下跌空间  政策已经做好准备。  外管局今年第二次释放出取消QFII额度限制的消息。  7月18日,在2019年上半年外汇收支数据新闻发布会上,外汇局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英表示,下一步将稳步推动资本项目开放。具体措施的第一条就是将改革QFII和RQFII,扩大投资范围,研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。  在今年陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上,国家外汇管理局局长、中国人民银行副行长潘功胜就表示,推动QFII、RQFII改革,扩大投资范围,研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。  估计境外流入的资金更多。  现在,QFII额度有多少?  2019年年初,QFII总额度从1500亿美元增加到3000亿美元。QFII阵营扩容,截至6月28日,国家外汇管理局公布的获得QFII资格的机构数量为290家,累计获批额度为1069.96亿元。乐观情况下,今年QFII将有千亿以上资金入市。  北上资金受到刺激,大举进入。第二天,7月19日,北上资金全天净流入65.31亿元,创下6月21日以来新高。截止7月19号的一个交易周,北上资金累计净流入108.72亿元。  今天下半年,外资还会继续配置,这是很强的一剂强心针。  今年8月份和11月份,MSCI有两次权重提升,到今年年底前,MSCI中国中盘和大盘股票的纳入因子会提高到至20%,意味着2000亿以上的弹药可以投入战场。  今年9月,A股纳入富时罗素指数“三步走”中的第二步将实行,纳入比例提高到40%;今年9月份,标普-道琼斯指数将正式纳入部分A股,纳入因子为25%。  好消息总是结伴而来,仅仅过了一天,7月20号下午,国务院金融委办公室进一步扩大金融业对外开放的有关举措,表示为贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大对外开放的决策部署,按照“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的原则,在深入研究评估的基础上,推出11条金融对外开放措施。  其中包括,允许外资机构在华开展信用评级业务时,可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级;鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司......其实,对于外资来说,最重要的是及时的汇入汇出,这一点已经松动。  2018年中国宣布将合资证券、基金管理和期货公司的外资投资比例限制放宽至51%,三年后不再设限。  新的时代来临了。  人民币国际化,金融国际化加速推进,刚好叠加全球降息新周期,国际资金配置到A股是大概率事件。  国内市场格局正在发生剧烈变化,最重要的就是长线投资基金,社保基金,牵涉到的股权规模将在万亿级别以上。  7月19日,财政部资产管理司司长陆庆平表示,近期将对35家中央管理企业实施国有资本划转充实社保,下一步,财政部将会同其他多个部门,全力推动全国划转工作。  到现在为止,已经公布三批的59家企业6600亿资金,已经陆续划转到社保基金。中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群预测,根据2017年度国有资产管理情况的综合报告数据测算,按10%比例,预计可划转国有资本达6万亿元。  现在,2.24万亿社保基金中直接投资资产达9915.40亿元,占比44.36%,委托投资资产12438.38亿元,占社保基金资产总额的55.64%。  未来,可划转国有资本6万亿元,委托投资起码在万亿以上。  从外部到内部,已经做好了转型和牛市的准备,但是,牛市短期内仍未到来。  科创板上市第一天震荡到可怕!  震荡的幅度不如想像中可怕。  原因是交易制度。前五个交易日虽然不设涨跌幅限制,但有2%的价格笼子,并且有大数据监测。  连续竞价期间限价委托价格不可超过上一个成交价的上下2%。想坐天梯,一步到位割韭菜?可能性不大。报价格不能超过或者低于2%,一个个的价格笼子,相当于一张张的护身符,我们会看到交易时的一个个小停顿。担心打新疯狂,股民被套,这是一种保护措施。  现在是电子时代,交易一目了然,那些异常交易,估计会上黑名单。想获取打新红利的,第一天大笔抛出,但290万左右的开户数不少,也不多,少到游资的每个动作都受严厉管制。  科创板股票上市当日融资融券就可以开仓,加上前5个交易日无涨跌幅限制,具有放大效应,理论上涨跌幅无限,觉得单边做多不保险?选择融券对冲。  7月19日,上交所副总经理阙波在央视表示:  科创板前五天没有涨跌幅安排,一般一个新股上市以后,前五天往往股价波动性非常大,也反映了买卖双方充分博弈的结果,五天以后价格就归于平衡。设置前五天不设涨跌幅也是希望市场充分博弈,快速形成均衡的价格,提高定价效率。这次科创板设置了投资者适当性,百分之六七十都是机构投资者,这些投资者比较理性,参与交易也会发挥他们的主导作用。  看懂了?就是不设涨跌停,让市场去博弈,快速均衡。该赚的赚,该亏的亏。只要市场整体是可控的,就不算什么系统性风险。  有关方面强调,没有超募概念。  7月19日晚,证监会副主席方星海在央视财经访谈中表示,科创板让市场化定价,投资者愿意给出较高价格,愿意把钱给这些企业用,这是投资者的判断结果,不存在超募概念。一个愿打、一个愿挨的事,哪有什么弱势、哪有什么超募。  《人民网(行情603000,诊股)》发表了一篇文章,说科创板超募是个伪命题,本质上,来源于在科创板新环境下沿用旧思维。  上市公司以什么价格、发行多少股份、募集多少资金,对投融资各方而言都是各取所值的结果。这属于投融资双方的两情相悦,不能单纯的归结于上市公司在“圈钱”  没有超募,只有市场,市场愿意给,愿意剧烈震荡,由市场说了算!市场不会崩,但有的投机者在短期内会被震得人仰马翻。  科创板套利三步曲未来空间到底有多大?  科创板发行受追捧,价格升腾。  原因是,太多的资金追逐太少的公司,科创板这些公司里面,真正万众瞩目的,也就那么几家,热得烫手。  1,科创板红利第一步影子股套利  创业板在开板之前,是业已上市的主板、中小板对标股票先涨。科创板同样如此。  2008年3月,发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿),一个月时间,券商板块大涨,单月涨幅31.2%,同期上证综指只上涨了3.2%。  2008年12月,国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》,提出“适时推出创业板”,当时高科技上市公司就是电子板块,两个月内,超额收益9.4%,于是,这些已经上市的高科技股作为替代者承载热情,盆子里装满了金币。  2009年7月,证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》,直到创业板正式开通,医药生物、传媒、电子行业都拥有备超过10%的超额收益。  科创板在一定程度上还原了历史。第一批公司正式开盘之前,各种影子经历一轮暴炒,成为情绪的风向标。  上交所发布首批科创板上会名单,影子股“暴走”,参股科创板指数大涨1.62%。6月13日,宣布科创板开板,“影子股”板块上涨了0.5%,跑赢沪指。  截至6月中旬,沪指上涨了16%左右,科创“影子股”平均上涨了21%左右,跑赢沪指超4个百分点,大部分“影子股”实现了不同幅度的上涨。  跟创业板推出之前略有不同,这次影子股套利时间不长,上升幅度也没有那么大,炒两天迅速撤离,反映了政策的抑制,以及内在的恐慌。  2,红利第二波打新!  机构认可打新,所以报价特别高。  股民认可打新,科创板基金卖得不错。  第一天,打新空间存在。  科创板被报出了高价。  根据Wind统计,科创板上市公司的初步询价报价明细,首批25家科创板公司的平均市盈率为49.21倍。市盈率介于30到40倍之间的,有11家,占比44%;市盈率处于40到50倍之间的有6家,占比24%;超过50倍的有7家,占比28%;低于20倍的仅有中国通号(行情688009,诊股)一家,占比4%。  截止7月19号,首批发行的25只科创板公司中,发行价最高的是乐鑫科技(行情688018,诊股),为62.60元;市盈率最高的是中微公司(行情688012,诊股),为170.75倍。除去中微公司,剩余25家企业的平均市盈率为44.15倍,相比其他板块23倍的发行市盈率,总体高出1.9倍左右。  首批总募资额为370.17亿元,预期募资额为310.89亿元,超出预期59.28亿元。只有4家没有超募。  21家超募的企业,有2家幅度超过100%,杭可科技(行情688006,诊股)计划募资5.47亿,实际募资11.25亿;睿创微纳(行情688002,诊股)原计划募资4.5亿,实际募资12亿。  机构报出高价,只有两种可能,或者不想买,故意报出偏离度极大的高价,或者是一家机构形成集群效应,共同报出高价,确保旗下产品打新成功。  这两种情况都存在,科创板还没有开盘,我们已经看到了分化。  A股历史上新板新股几乎稳赚不赔,是无风险套利良机。  创业板首批上市公司,发行估值集中在市盈率40-55倍区间,平均PE为56.6倍,最高为82.22倍,最低为40.12倍。  2009年10月30日,首批创业板公司开盘首日,新股涨幅太大,盘中临时停牌。华谊兄弟(行情300027,诊股)开盘涨幅122.7%,涨幅最小的中元股份(行情300018,诊股)上涨46.25%。  对创业板,大家既热情,又怕。普通投资者满足不了50万的门槛,就通过基金参与。  7月19号,100多家公募基金共有1601只产品获配总市值高达135.68亿元,涉及公募基金管理人达到105家,共获配的总市值超130亿元。  未来弹药源源不断,已经受理还未发行的科创主题基金一百多只,存量的大部分公募基金都没有参与科创板投资的限制。  3,科创板红利第三波伪高科技企业现形  科创板的龙头,毫无疑问是170倍市盈率的中微电子。  中微价格如此之高,比行业平均市盈率高了数倍,投资者急切地搜索对标企业,同样性质的低价股北方华创(行情002371,诊股)等,基本面被翻了个底朝天。  与科创板五大重点行业重叠较多的电子、计算机、医药、高端制造等行业的当前估值处于30~40倍之间。计算机整体行业估值中值为37.66倍,电子行业估值30.19倍,医药生物26.30倍,机械、电器设备估值中位水平在28倍左右。  就像同一公司、同一板块,A股与港股价格必然对标,同样性质的公司,科创板和其他板块,必然形成套利空间。  一些被低估的公司,潜力就此挖掘。一些被高估的伪科技股,就此被抛弃,永远不得翻身。  无论是科创板市场机制,还是国资划拨,外资放松,社保与外资长期资金入市,都是为转型与长牛做准备。  我们已经看到了隧道尽头的亮光,这是未来牛市的希望.klinehk{margin:0auto20px;}  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!  初闻新城丑闻,即想起年初看过的一部电影,讲的是地产巨头儿子胡作非为、欺男霸女的恶劣行径,令观众义愤填膺,咬牙切齿。感觉这么部电影的上映颇有点儿意味,是社会情绪的表达,亦或是顶层导向的信号。  电影里的恶霸,似乎代表了当下社会对地产行业、地产公司老板的印象缩影,钱不是事,物欲横流,恣意妄为,丧失人性底线,对社会毫无,价值可言。  我们去年5月份开始表达对地产行业的担心,包括全社会金融资源过度配置于地产行业积聚的风险、激进地产公司的信用风险等。此后地产行业的韧性比我们想的要强,违约的地产公司有,数量却不算多。  从今年开始,情况开始有所加剧,规模较大的地产公司如泰禾集团(行情000732,诊股)加入了困境队伍。这次总资产超过3000亿的新城控股(行情601155,诊股)爆发问题,刷新了,纪录。  此前没怎么关注过新城控股的基本面。股票价格高高的,债券收益率很鸡肋,于我们没有关注和研究的价值。  实控人丑闻爆发后,境内外股票、债券价格大跌,7月12号股票开始止跌反弹,债券价格从最低81.13上涨到88.5。  可以观察到有投机资金在抄新城资产价格的“底”周围也有朋友来征询我们的意见,问是不是有负面冲击带来的特殊机会。  ❶令人瞠目的高速扩张  只是看到新城控股历年的资产规模,就被其波澜壮阔的扩张震惊了。2015年末总资产678亿,2019年一季度末3666亿,三年多点资产规模几乎涨了4倍,复合年均增长率高达69.5%。  看到这结论已然比较清楚了,新城控股是一家高杠杆运作、相当激进的公司,在激进的地产公司中,其激进程度估计也是排名靠前的。  高位运行的地产行业,一家高杠杆地产企业,严峻负面冲击刚开始,股票、债券价格虽有下跌,都还只是从高位小跌而已,何谈抄底。  朋友们可能会说,你这分析也太简单粗糙了,还敢下结论。  其实,对有些负面问题的研判,依靠常识,直观就能找到感觉,而市场往往忽略常识。  新城控股自2015年上市以来,没有进行过任何股权融资,再丰厚的盈利积累,也无法驱动如此高速的资产规模扩张。只有靠大举负债才能够做的到,而且估计表外负债、假股真债都少不了。  ❷隐性负债规模果然惊人  2018年底少数股东权益204.6亿,归母股东权益304.9亿,前者占股东权益总额的40.2%。同时,2018年少数股东损益为12.7亿,仅占净利总额的14.1%。  从两个比例的差异,推测少数股东权益中有相当部分为假股真债。即使将投资收益(27.8亿)、公允价值变动收益(22.7亿)的税后值从净利总额中扣除,少数股东损益占调整后净利总额的比例也只有20%。  进一步分析少数股东损益和少数股东权益的关系。  2017年底少数股东权益为53.6亿,2018年底为204.6亿,平均为129.1亿。用少数股东损益12.7亿除以129.1亿,基本等于10%,与房地产信托给到投资者的年化利率差不多。  有朋友可能会问,房地产信托融资成本不是不止10%嘛。确实地产非标综合融资成本15%都不算高,但这里说的10%是给到信托投资者的收益,给到信托公司及其他融资中介的融资费用在少数股东损益之外。  除了少数股东权益外,隐性负债的重要科目是长期股权投资,也就是对一堆合营、联营不并表企业的投资。  一直没搞清楚合营与联营的区别,知道新城控股不对这一堆公司并表就行了,他们仅出现在资产负债表长期股权投资这一科目上,可隐藏大量负债。  谨慎考虑,需要加回来的负债,不仅要考虑合营联营企业的负债,还要考虑合营联营企业的其他股东出资。  那么假设新城控股对合营联营企业的持股比例为40%,其他股东持股比例为60%,负债是股权的3倍,那么三者的比例关系就是1:1.5:7.5,也就是1块钱长期股权投资,可以撬动9块钱负债。  2019年一季度末的长期股权投资为199亿,相应估测的隐性负债则为1800亿。假设合营联营公司的负债为股权的2倍,对应1300亿的隐性负债。  2019年4月17日,新城控股在对交易所年报事后审核问询函的答复中,不得已按要求披露了持股比例在50%以上、却列入合营联营的公司主要数据,包括总资产、总负债、净利润。  此类公司总负债737亿,资产负债率88%,大部分亏损。对应所有者权益总计98亿,按照新城持股比例60%估测,计入长期股权投资金额不到60亿,占199亿全部长期股权投资的比重不到1/3。  这么看,前面推测的1300-1800亿来自于合营联营企业的隐性负债毫不过分,甚至还可能有所低估。  新城控股与合营联营企业存在大量往来款,494亿其他应收款、493亿其他应付款中相当部分都是与合营联营企业发生的,另外还对其有252亿担保余额。  2018年现金流量表“支付的其他与投资活动有关的现金”科目,支付给关联方的达到1033亿之巨。可见这些合营联营公司本质是由新城控股全盘掌控,同时也由其全盘兜底的表外公司。  ❸还原真实的杠杆  2019年一季度末总负债3133亿,减掉379亿不受限货币资金,再减掉1403亿合同负债,加上225亿少数股东权益,再加上联营合营企业负债1300亿,调整后的总负债2876亿,归母股东权益307亿,负债与股本的比值高达937%(对联营合营企业负债的估计用的是偏低的估测)。  高杠杆的危险,除了债务周转的压力大外,市场变差时杠杆还会放大亏损。10倍的杠杆,亏损导致资不抵债的风险很高。  上面对负债水平的测算可能仍偏乐观而不够谨慎,主要还有两方面没有考虑:  一方面,对合营联营企业之外的关联方担保还没计算在内(对合营联营的担保与其负债重复)。  另一方面,可能存在未披露或有负债风险。对于风格极端激进的公司,公开披露的报表恐怕只能反映其激进的一部分,我们还要注意和当心大股东及关联方对上市公司的利益侵占、上市公司未披露的对外担保。  ❹利润挤水分  2018年51亿公允价值变动收益。新城控股2015-2018共确认了51亿所持物业评估增值收益的归母所有者权益。  2018年28亿多公允价值变动收益:6.85亿多来自2017年底前完工的项目,增值率3.88%;14.64亿来自2018年内完工项目,增值率10.32%;6.6亿来自于在建项目,增值率7.4%。  在答复交易所问询中,公司煞费苦心的解释,未完工项目还在持续投入,使得投资性房地产价值增加。  脑子稍有点儿晕的话,还真容易被忽悠,说的不是挺有道理嘛。但抓住问题本质,这里增加的是评估增值收益,是利润的概念。项目持续投入只会影响到资产负债表,增加在建,减少货币或增加负债,影响不到损益表。  2018年融资借款利息40亿,利息资本化后的利息费用仅5亿元。地产公司利息资本化的情况确实普遍存在,万科2018年资本化的利息支出占总支出约42%。  但新城控股的利息资本化的程度明显过分了。  ❺杠杆如何发展到如此极致水平  市场为何能够支持其做到如此高的杠杆水平呢?除了拜新城控股“高超”的财技所赐外,债权投资者对地产行业、企业规模的两大信仰是最为核心的原因。  在经济下行、企业违约不断的环境下,诸多金融机构对自身把控实体经济信用风险的能力失去了信心,想来想去还是地产靠得住,回报还高,于是想尽办法给地产行业提供融资。  主流看法是,上千亿资产规模的企业给人以安全感,企业大了终究是腾挪的余地大、拥有的资源多。  对于地产行业,不得不承认因为有土地房产打底,在过往经济周期中,确实对债权投资起到了有效的防控风险的作用。但是大家容易忽略一点,这次与历史有个重要的差别,就是市场行为太扎堆了。  我们去年5月份就指出,中国金融机构一半的资金配置于房地产,居民则不止一半,最近政府多渠道限制地产公司债务规模扩张,可以说映证了我们的判断。  扎堆的后果就是容易踩踏,本来不错的一件事,搞的人多了,规模搞大了,这事的脆弱性就增加了,大部分时间也许还好,一旦出现负面情况的共振,就会发生可怕的负面调整。  我们不认为近期就会出现这种情况,或者说我们无法预测发生的时间,但风险积聚的特征已经相当明显了。  关于企业规模的问题,中国的评级公司在评级打分中估计给予规模颇高的权重,以至于地产公司的评级水平总体显著高于其他行业,因为规模大。  看看过去两年倒下的企业,不乏曾经拥有规模信仰光环的,例如上海华信、中民投。在判断信用风险时,相对指标还是更为重要。  规模再大,如果杠杆率高,想不出规模大到底安全在哪里了。甚至我们觉得规模大是个累赘,企业管理难度大,很难精细化,债务规模大了也会增加周转难度。  在我们的投资实践中,一些深耕实体经济的企业,规模不大,负债清晰且不多,堪称“小而美”这样的公司拿不到评级公司的高评级,但恰是这种“小确幸”,倒令我们更安心。  ❻困境是宿命,丑闻只是导火索  主观来看,激进的公司,顺风顺水时,吃干榨尽,不留余地,最终进入任何环节都不能有所闪失的脆弱状态。这是缺乏敬畏心、节制心的宿命。  而市场的追捧,于公司是客观条件,是走到“极致”的必要条件。没有股票投资者、债权投资者的趋之若鹜,到不了繁盛的极致状态。  如果日子没那么好过,杠杆没搞那么过分,企业即使遭受意外的负面冲击,情况反而没那么糟糕。  前不久任正非先生接受记者访谈,提到华为最危险的时刻,不是在美国制裁华为时,而是在华为最顺、日子最好过时,那时到处弥漫志得意满,甚至有些人任正非都指挥不动了。  我深深理解并相信,任正非先生并没有为淡化华为正在经历的困难,而。作此说辞,他是真心认为,平顺没有危机感才是最危险的状态。  所以有时候所谓的有利环境,其实暗藏引致问题的玄机;而有时看似不利的环境,反而是有助于避开更大的风险,正如我很喜欢的、古代先哲的一句名言“福兮祸所伏,祸兮福所倚”(我的微信个性签名)。  联想到人的身体。若状态好,阳气盛,免疫系统强,可谓百毒不侵,不易生病;若整体状态差,免疫机能弱,就容易遭受各种疾病、邪毒的侵害。  新城控股就像是个无节制贪吃的人,身体进入了免疫系统脆弱的状态,生病的概率显著提升。实控人丑闻是个导火索,或者是诱因,自身问题严重才是根本,出事是必然的,时间早晚而已。  ❼结局会怎样  新城控股的情况会演变成什么结局,能不能扛过去?我们可以参考泰禾的例子。  泰禾出现债务危机后,持续在出售项目公司股权,尚未有公开市场债务违约,但态势严峻还未好转。  当负面事件爆发,大量的债券、信托等刚性债务偿还压力滚滚而来,资本市场融资窗口关闭,唯一的选择就是变卖资产。为还债而紧急出售资产,一方面只能先卖好资产,另一方面还得是好价格。  若所售资产做过激进的评估增值,则出售时将被打回原形,形成亏损。亏损多了,市场信心更为不足,于是只能继续抛售资产,从而进入自我加强的负循环过程。  新城控股还有一重压力,就是比例超过半数的大股东股票质押。  其股票价格历史走势颇为强劲,出事前达到了历史高位。股价所反映的乐观预期在接受检验。股价虽有调整,但只是回吐了过往涨幅的一小部分,感觉市场对于出事之后公司态势后续演化还缺乏深入理解,或者说对公司的真实基本面还认知不足。  随着负面影响的持续展开,带来更多“意外”的失望,股价可能有不少调整的空间。大股东股票质押融资将面临巨大的补仓压力,一旦补仓资源耗尽,质押融资盘将崩塌。  估计新城出事前买了其债券的投资者,又要感慨时代宿命了,觉得黑天鹅防不胜防。我们对此表示不理解。  买了新城股票的投资者,相对而言能理解一点儿,他们是劣后,也许有机会获得高杠杆带来的超额收益,不一定说这就是笔靠谱的投资,至少赢面、赔率没那么差。  买了新城债券的,那就是优先啊,收益封顶且不高,而高杠杆情况下的优先,风险不是一般的高,这种赢面、赔率简直是太糟糕了。债券存量近300亿,一定有所谓低风险偏好的资金在里面。  我以前说过,有些貌似谨慎的机构实质上在做高风险的事,而我们这些貌似激进的价值投资者实质上谨慎的不得了,事物的表象和真相就是差别这么大,这样的例子还少吗。  ❽底在哪里尚不清楚  新城控股的股票在丑闻爆发前的价格在40元多点,P/B近3倍。其实公司披露对交易所年报问询函的答复,是在今年4月17日。诸多基本面负面问题暴露后,股价却几乎没受什么影响,还随着股市整体回暖出现了较多上涨。  即使股价从40元下跌近30%,目前27.84元对应的P/B仍有2倍多。根据前面的分析,这样的估值水平仍然明显偏高(金地的P/B只有1.2倍)。过高的杠杆下,权益价值归零的风险不低。  债券价格在80-88元之间波动。之前分析的公司真实杠杆率在10倍之上,经受负面冲击会带来融资成本大幅上涨、资产着急抛售损失,资产总体价值下降20-30%并不算激进的假设。  那么资产对负债的覆盖也就是80%-90%。而且,这还没考虑目前呈现状况之外的隐蔽风险。80-88元的债券价格,对违约风险远未pricedin,更谈不上极端情况下的偿债安全边际。  我们喜欢负面冲击带来的低价机会,但要考虑具体行业、标的的基本面情况,同时需要负面情况有足够的展开。新城控股所处的地产行业在高位,公司过往过度激进积累了大量问题,负面问题的展开只是初期。  在目前位置抄底,显然没有对当下暴露问题风险有足够的认识,更没有对未来行业负面波动、公司负面情况展开显露更多风险有所准备。  对于价值投资者而言,“底”的判断基础是对公司基本面有比较清晰的把握,目前的条件显然还不具备。未来有没有,只能交给未来的我们来回答.klinehk{margin:0auto20px;}  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!  事件:7月19日,国务院金融稳定发展委员会(简称金融委)召开第六次会议,研究分析当前经济金融形势,部署金融领域重点工作。此前,7月15日,总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会,分析当前经济运行情况。  核心结论:按惯例,7月底之前将召开年中政治局会议,因此715专家座谈会和719金融委会议可认为是年中政治局会议的“风向标”综合看,下半年我国经济下行压力仍大,稳增长仍是硬要求,政策将保持定力、延续宽松,仍会坚持逆周期调节和底线思维,统筹做好“六稳”工作;继续“做好自己的事情”,主基调是对内改革和对外开放并举,可能打出“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳,其中:下半年降准“降息”可期,地方政府积极性回升和财政发力是亮点,也会进一步平滑地方隐性债务,中长期看可继续关注国企改革等制度性红利(具体对策,参见报告《经济再下,政策组合拳有哪些?20190616》。  1、肯定了上半年经济成绩,但强调下半年内外形势严峻、经济下行压力仍大。两次会议均认为上半年经济总体平稳、稳中有进,同时也均明确指出,国际国内形势错综复杂,影响国内经济金融稳定运行的风险和挑战较多,下行压力有所加大。  2、下半年政策将保持定力、稳字当头,并凸显逆周期调节,金融防风险会更好把握节奏与力度。715专家座谈会强调要“凝心聚力把自己的事办好;统筹做好“六稳”工作;适时预调微调,运用好逆周期调节工具”,719金融委会议则强调“坚定信心、保持定力,做好充分准备,认真办好自己的事;适时适度进行逆周期调节”此外,719金融委会议还强调“把握好处置风险的力度和节奏,坚持在推动高质量发展中防范化解风险,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散”,这也意味着包商银行事件引起了高度重视,会极力避免“处置风险的风险”(具体参见报告《测算:中小银行负债萎缩如何影响流动性?20190713》)。  3、降准“降息”可期,利率并轨有望提速。两次会议均强调“继续实施好稳健货币政策”,并强调要做好预调微调,其中715专家座谈会重点提及要“疏通货币政策传导渠道,降低中小微企业融资成本”,719金融委会议则要求“保持流动性合理充裕”维持此前判断,下半年我国再降准“降息”可期(不排除降基准利率),同时,鉴于5月以来高层相继喊话利率市场化,利率“两轨并一轨”有望提速。综合看,降息渠道有二:一是降市场利率(MLF等等);二是通过利率并轨来降基准,也就是,基准利率参考LPR(最优贷款利率),LPR盯住MLF等市场利率(具体参见专题报告《深度|利率“两轨并一轨”怎么并?20190602》)。  4、宽财政是发力点,减税降费、专项债、平滑地方隐性债务和基建补短板将是主抓手。715专家座谈会“要坚持实施积极的财政政策,要切实兑现全年减税降费近2万亿元的承诺”,并强调要“聚焦短板扩大有效投资,用好地方政府专项债,加快重大项目建设,因地制宜推进城镇老旧小区改造”我们预计,下半年财政发力点主要有三:一是减少支出,比如有可能进一步平滑地方隐性债务;二是增加收入,地方政府也只能通过卖地和卖国有资产等手段;三是中央加杠杆,当前仅政府部门有加杠杆空间,有可能通过发行特别国债、推出基建专项债等方式来扩大赤字。  5、“做好自己的事情”,对内改革和对外开放并举,以开放促改革。715专家座谈会强调要“坚定不移推进改革开放”,7月20日金融委办公室则公布了11条金融业对外开放措施。维持此前判断,中长期看,建议继续关注国企改革、土地改革、区域发展政策(尤其是上海自贸区和海南自由贸易港)、金融开放等制度性红利。  风险提示:政策效果不及预期,中美贸易谈判超预期恶化或好转.klinehk{margin:0auto20px;}  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!  近日,财政部、税务总局、证监会联合发布公告明确,继续实施全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策,自2019年7月1日起至2024年6月30日止执行。

上述业。内人士表示,,跨,境支付最近网上风声很多,但至今没有确切的官方消息,支付机构目前都在保持和监管部门的沟通,如监管部门明确政策,其所在支付机构也会做出相应调整

改革开放以来,特别是加入世界贸易组织以来,投资和出口的拉动作用明显增强。近年来,我国积极构建扩大内需长效机制,着力发挥消费的基础性作用和投资的关键性作用,内需对经济增长的贡献率不断提升,需求结构逐步合理化

从易方达、华夏、顺长城、民生加银等家基金公司披露了旗下基金的二季报看。中国平安、f州茅台、粮液、招商银行等消费和金融板块龙头股仍是其重仓股。

  征求意见稿提出,转移房地产,是指转让土地使用权、地上的建。筑物及其,附着物和出让集体土地使用权、地上的建筑物及其附着物,或,,以集体土地使用权、地上的建筑物及其附着物作价出资、入股

市场吸引力持续提升站在当前时点,中欧价值发现基金经理曹名长表示乐观。在他看来,中国经济具有较强的韧性,有足够的工具去防范化解风险,企业经营效率仍有较大的提升空间。“比起房产、债券等资产,优质的股权资产是投资者未来最该优先配置的资产,可以贡献超额的收益。目前市场流动性较为宽松,央行和商业银行的资产负债表都在扩张。在目前估值仍较低的情况下,市场会稳健上涨。”圆信永丰优加生活基金经理范妍认为,从长期看,比较各大类资产,股票类资产的估值仍然处于历史的低位,债券、地产、理财产品以及其他国家股市等资产的预期回报率在下降,因而仍有资产配置的压力。

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